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2018大佬澳门威斯尼斯人wns615app的抉择:如有和得罪之处还请多原谅
作者:澳门威斯尼斯人 发布日期:2022-09-17

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2018大佬澳门威斯尼斯人wns615app的抉择:如有和得罪之处还请多原谅

和前两年的春节一样,我推出了年度盘点计划,陪极友过节。

今年,我为大家准备了《2018老板的选择》系列评论文章。希望你喜欢。

澳门威斯尼斯人wns615app近日,围绕高铁灰犀牛的争议颇多。熟悉杠杆游戏的人都知道中国铁路总公司负债,我是个铁杆粉丝,几乎每个季度我都会分析铁路公司的财务状况。

我从中发现了很多有趣的东西。铁老大,债务、建设、发展如何选择?我选择了 3 篇正好跨越四分之三的文章。我发现铁路总公司比任何人都更了解债务,那么他做了什么?

今天看第三个。

澳门威斯尼斯人wns615app对于这个计划,我需要向极地朋友和公司老板说声对不起,但有些数据和内容似乎有点过时了。因为这毕竟是对 2018 年文章的回顾。

如有不当和冒犯,敬请见谅。其实,几个月甚至12个月后,回顾过去,反思和回顾2018年,为企业和大佬们反思和总结过去,也是一件好事。

中国铁路总公司(以下简称“中国铁路总公司”)发布2018年第三季度审计报告。审计报告显示,2018年前三季度,中国铁路总负债达到5. 28万亿元。

澳门威斯尼斯人wns615app同时,债务创历史新高,债务利息也从上半年的3.56.3亿增加到4.92.69亿。

包括杠杆博弈在内,外界长期以来一直关注中铁的债务问题。但很多人不知道的是,中铁集团已经开始稳杠杆,负债增速明显放缓,甚至出现盈利前景。

采取的手段很有意思:中铁集团对基础设施的直接投资逐年大幅减少。在一定程度上,在各条新线路的投资中,地方政府会为高铁的建设付出更多的代价,地方政府将逐渐成为新的替罪羊。

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1

事实上,债务增速已经明显放缓,负债率非常稳定

2017年末中国中铁总负债为4.99万亿元。

Leverage Games在回应中国中铁二季报时写道:“债务已跃升至5万亿!中国中铁8万亿巨量世界转移”(9月4日)。2018年上半年,中国铁路总公司债务增速和总量增长并不高——仅增加约1573亿元的债务。

截至三季度,与2017年相比,中国铁路总债务增加约2900亿元。

这个数字高不高?

让我们看看过去。2015年,中国铁路总公司债务增加4196亿元。2016年,中国铁路总公司债务增长超过6200亿元,2017年仅增加2725亿元。

全年来看,债务增幅或许会高于2017年,但肯定会低于往年。

由于负债小幅增加,2017年底中国中铁的负债率保持稳定,在65.21%——近几年实现的,负债权益比基本保持在65左右/34。

具体来看,2016年末中国中铁总资产负债率为65.03%,2015年末资产负债率约为65.57%, 2014年末资产负债率为65.@ >52%。

截至 2018 年第三季度?负债权益比仍为65/34,确切的负债权益比率为65.24%,见下图1。

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图5.2@>中国中铁2018年三季度资产负债情况图表来源 | 中国铁路总公司2018年第三季度审计报告

从这个意义上说,中铁的整体杠杆率确实已经企稳,和很多国企、央企相比,这个水平并不高。

而且非常准确的是,中铁集团2018年的投资计划一点都不激进,这意味着债务控制会非常好。

碰巧有几组数据值得注意,这也是对传闻的修正。很多人说,近年来,我国铁路投资不断增加。这不是真的。

如下图2所示,2017年,全国铁路完成固定投资8010亿元。

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图2.2017年全国铁路主要指标完成情况来源 | 中国铁路总公司官网

2016年这个数字是8015.16亿元。虽然下降幅度不大,但确实下降了。

2015年,这个数字是8235.6@>21亿。

2018年预计全国铁路固定资产投资7320亿元,其中全国铁路7020亿元,新投产线路4000公里,其中高铁3500公里。高速铁路。

这是国家数据。具体来看,2017年全国铁路固定资产投资完成7605.97亿元,2016年完成7676.9亿元,2015年完成7685.2@>71亿元。同样如此,虽然跌幅不大,但事实至少是跌幅。

再看近三年中国铁路总公司的基建投资,数据下滑更为严重。如下图3所示:


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图3.2015-2017,来源中国铁路总公司基建投资数据图 | 中国铁路总公司2017年统计公报

中铁2017年基建投资总额仅为4916.18亿元,2016年为5850.55亿元中国铁路总公司负债,2015年为6090.55亿元,逐年下降。

也就是说,如果不出意外,2018年全国铁路投资将继续下降,中铁总投资不会去任何地方。


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2

目前,铁路投资略有加快,但仍不快

杠杆博弈《债务跃升至5万亿!中铁8万亿帝国大搬迁》一文(9月4日)分析,1-7月,铁路固定投资完成3750.21亿元,下降5.2@>4%。去年同期为3804.91亿元,小幅增长2.9%。

此次固定资产投资增速不及今年前7个月全国固定投资增速,仅为5.5%,低于5.6@>3%的趋势去年同期;与国家基建类似 1- 7 月份仅录得5.7% 的增速,与1-6 月份相比下降5.2@>6 个百分点,也是一致的。

当然,至少全国固定投资和基础设施投资仍然是正增长,而铁路投资是负增长。

每年夏天,高温、暴雨、山体滑坡等天气和地质因素影响铁路基础设施建设是可以理解的。

下半年,铁路投资要发力。由此看来,即使不讨论其他因素,6、7月开始,中央对基础设施建设的高度重视,频频发出信号,这对于整体固定投资、基础设施建设、和铁路投资。

如前所述,根据规划,2018年全国铁路固定资产投资预计7320亿元,其中国家铁路7020亿元,新投产线路4000公里,其中3500公里是高铁。

而全国铁路固定资产投资,2017年完成7605.97亿元,2016年完成7676.9亿元,2015年完成7685.2@>71亿元。不大,其实已经连续几年小幅下降了。

这样,按照规划,短期内铁路固定投资增速为负是合理的。

两个月后,截至9月,全国铁路固定投资完成5722.89亿元,同比增长4.9%。可以说,这还是一个了不起的成就。


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图4.2018年9月国铁主要指标完成情况来源 | 国家铁路局

显然,以这样的速度,实现年度目标是不成问题的。在这里,杠杆博弈要解释一下:全国铁路固定资产投资,包括全国铁路固定资产投资,也包括地方铁路。

此外,中国铁路总的基础设施投资只是铁路固定资产投资的一部分。铁路投资还包括来自其他合作伙伴和资本的投资,如当地(相关铁路基础设施平台)投资,以及对既有铁路的修复和站房改造的投资。

说了这么多,我想重点说一下重点。铁路建设还没有结束。尽管近年来投资略有下降,但仍处于较高水平。不过,中国中铁可以稳定负债率。它依赖什么?


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3

修铁路成主流!中铁总不想背那么多锅

国家发改委最新批准的铁路可研是渝黔高铁。

我仔细看了批文,发现地方和中国铁路总投资的比例非常惊人。

原文称:该项目由中国铁路总公司和重庆市人民政府共同出资建设。资金占总投资的50%,共计2.67.5亿元。其中,重庆市投资203.4亿元(含征地拆迁费用53.8亿元),由重庆市及沿线区县财政安排。线; 铁路总公司出资64.1亿元,由中央预算内投资解决。

简单计算,当地出资比例为76.04%,中铁集团仅出资23.96%。


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图5.渝厦高铁重庆至钱江段地方与中铁总投资比例 图片来源 | 发改委批复重庆至黔江新建铁路可行性研究报告

需要注意的是,国家发改委已经明确提出,中国中铁的出资应当通过中央预算内的投资解决。换句话说,中国铁路总是少付或少欠钱。

值得一提的是,这条铁路是八纵八横高铁通道中重庆至厦门高铁主通道的一段。对于国家干线来说,中国铁路总代表国家资本投资的比例竟然低到这个水平。

事实上,这没什么。今年2月获批的京雄城际也类似。

项目资金占总投资的50%,共计167.65亿元。其中中国铁路总公司负债,铁路总公司出资55.6@>82亿元,北京负责征地拆迁费用45.6@>8亿元,河北省出资60.3亿元.

地方出资比例依然高达64.92%,全国新区榜首,地方出资还是那么高。

同样,今年批准的上海经苏湖铁路可行性研究报告显示:169.85亿资金中,铁路总公司出资55.2@>1亿,上海出资6< @5.85亿元,江苏省出资35.2@>4亿元,浙江出资25.2@>5亿元。

当地出资比例也高达69.91%。


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对比以上三条铁路的地方资金投入比例,重庆可能是输家最惨的。北京、上海、浙江、江苏都比重庆富裕,修建铁路的投资比例其实更低。

此外,渝黔高铁也是八纵八横高铁通道中重庆至厦门高铁主通道的一段。

事实上中国铁路总公司负债,重庆还不是最差的。2017年底,获得可行性研究批准的长(德)依(阳)长(沙)高铁占当地资金投资的80%。这条铁路也是厦渝高铁通道的一部分。

近十年前开工建设的沪昆高铁沪杭段,当地政府和当时的铁道部各出资50%。同样,多年前的宁杭客运学院,铁道部与当地政府的投资比例分别为60%和40%。

这些地方更富有。显然,时代变了,铁道部可能一开始就考虑到了经济效益。

上述铁路无论如何都是国家干线。如果不是干线中国铁路总公司负债,只是地方城际,那么中铁基本不会出钱,最多也出一点钱,保证自己的调度和运营权。

是的,比如今年5月,发改委批复了粤东城际铁路建设规划。资金全部由广东省基础设施投资基金(含铁路发展基金)出资,希望按照市场化原则吸引社会资本参与。投资。


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当然,铁路发展基金也代表了一些国家投资。但总的来说,本地投资是主要支柱。

中铁不是老是丢锅。

Leverage Games查阅了我国国家发改委网站,在可行性研究报告中还披露了其他一些路线:新建包银铁路新包银段-银川-会农段,获得可行性今年7月获批,总出资比例为53.27%。

今年1月,获得可研调整批复的弥勒蒙铁路由中铁总资本的47.41%出资。

对老、幼、贫困地区还是很关心的。

牢牢把握铁路的规划、建设、调度、运营权,地方建设铁路(高铁)的愿望强烈,那就请为地方多掏钱。

以上所有数据均来自:

《中国铁路总公司2018年第三季度审计报告》

《中国铁路总公司2018年半年度财务报告》

《2018年中国铁路总公司主体及相关债务跟踪评级报告》

澳门威斯尼斯人wns615app我国铁路局公开披露

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